大宗商品指数迎年度再平衡，交易商提前布局致黄金白银双双下跌

 

　　受大宗商品指数年度再平衡影响，交易商提前调整头寸，黄金、白银价格连续第二日走低。未来数日，市场预计将有价值数十亿美元的贵金属期货合约被抛售。

　　现货黄金继前一交易日下跌近 1% 后，日内再度下探，跌破每盎司 4450 美元关口。被动型指数跟踪基金自周四起开始抛售贵金属期货，以匹配指数调整后的最新权重要求。这一操作本属常规流程，但受去年贵金属价格大幅飙升的影响，本次再平衡对黄金、白银的影响尤为显著。

　　周四白银价格跌幅超 3%，在本次再平衡中面临的抛售压力尤为突出。花旗集团测算，为满足指数再平衡要求，市场或将抛售价值约 68 亿美元的白银期货合约，这一规模相当于纽约商品交易所（Comex）白银期货未平仓合约总量的 12%。

　　花旗集团基于追踪彭博商品指数与标普商品指数的基金数据测算，黄金期货的抛售规模预计与白银大致相当。此次指数再平衡势在必行，根源在于贵金属在大宗商品基准指数中的权重占比已出现大幅攀升。

　　彭博商品指数的调仓窗口期为每年首个交易日之后的第 6 个至第 10 个工作日，但指数成分权重调整对应的实际交易操作，通常会提前一个工作日启动，且交易行为均匀分布在每年首个交易日之后的第 5 个至第 9 个工作日。

　　在 12 月 12 日发布的研报中指出，去年贵金属同样经历过一轮因指数再平衡引发的抛售，但并未对市场走势形成明显拖累。不过该行同时提示，今年白银面临的抛售压力较往年更为庞大。

　　“我多年来一直跟踪指数再平衡流程，从未见过如此规模的资金流出。” 花旗集团策略师胡健伟表示。

　　尽管短期价格承压，但分析师对黄金的长期走势依旧普遍看涨。黄金在去年创下 1979 年以来最佳年度表现，全年价格屡创新高。这一轮涨势背后，离不开各国央行持续增持黄金、黄金 ETF 资金流入的支撑，而美元走弱进一步为金价上涨添砖加瓦 —— 美元贬值使得以其他货币计价的黄金对买家而言更具性价比。

　　“黄金此轮上涨，是避险买盘与防御性配置共同推动的结果，美元走弱与政策不确定性更是起到了火上浇油的作用。” 贵金属首席分析师詹姆斯・斯蒂尔在报告中写道。斯蒂尔预计，在地缘政治风险升级与全球财政赤字高企的双重支撑下，2026 年上半年黄金价格有望突破每盎司 5000 美元关口。

　　世界黄金协会 1 月 6 日发布的数据显示，11 月全球央行黄金净增持量达 45 吨。中国人民银行周三公布的数据则显示，央行已连续 14 个月增持黄金，彰显官方购金需求仍是支撑金价的重要支柱。

　　近期中日贸易关系紧张升级、美国抓捕委内瑞拉总统马杜罗等地缘政治事件，同样为黄金价格提供了支撑。截至周三收盘，黄金本周累计涨幅约为 3%。

　　交易商目前正将目光聚焦于本周五公布的美国重磅经济数据 ——12 月非农就业报告。若数据表现疲软，市场对美联储降息的押注将升温，这对于不产生利息收益的贵金属而言，无疑是一项利好因素。

　　相较黄金，白银的涨势更为迅猛，去年全年涨幅高达 150%。去年 10 月，白银市场曾上演历史性逼空行情，此后伦敦现货白银市场持续处于供应紧张状态 —— 市场担忧关祱政策会阻碍美国库存高企的白银流出，进一步加剧了供应压力。

　　法国大宗商品策略主管戴维・威尔逊表示：“指数再平衡或许会在短期内压制白银的上涨空间，但从长期来看，白银的上涨动能更为充沛。”

　　截至伦敦时间上午 11 点 08 分，现货黄金下跌 0.6%，报每盎司 4430.99 美元；现货白银下跌 3.1%，报每盎司 75.75 美元。铂金与钯金价格延续前一交易日跌势，彭博美元即期指数则保持平稳。