美联储降息之路恐难一帆风顺 特朗普钦点的人选或遭同僚牵制



　　美国总统唐纳德特朗普对大幅降息的持续呼吁，以及他对美联储领导层进行调整的能力，使得货币政策的决策机制以及背后决策者越来越受到关注。

　　除非美联储出现更多意外离职，否则对这一群体仔细分析后就会发现，总统可能无法在2026年获得他所希望的大规模降息。

　　美联储理事Adriana Kugler上周宣布，她将于8月8日辞任，比原定任期届满提前五个月。特朗普表示，他将在未来几天内提名继任者。无论他选择谁，都可能成为杰罗姆鲍威尔的美联储主席任期于明年5月到期后的美联储主席热门人选，并可能为特朗普政府对货币政策的期待定下基调。

　　但即使新任主席认同特朗普关于借贷成本应大幅降低的观点，要改变政策仍需美联储联邦公开市场委员会（FOMC）多数成员支持。前美联储官员和工作人员表示，这意味着政策辩论必须基于经济状况，而非政治考量。

　　“无论谁担任主席一职，其职责都是在其他投票委员中建立共识，”前克利夫兰联储行长Loretta Mester表示，“而且必须有充分的经济理由支撑。”

　　此前，美联储官员以9比2的投票结果决定维持基准利率不变，这充分体现了为决策争取支持的重要性。美联储理事Christopher Waller和Michelle Bowman（均为特朗普任命）投了反对票，主张下调25个基点。Waller和Bowman认为美联储应为放缓的劳动力市场提供更多支持，但包括鲍威尔在内的多数官员仍对关税引发的通胀保持警惕。

　　美联储主席在寻求共识时通常会获得其他政策制定者的高度尊重，只要他们得到委员会的认可。

　　“如果新任主席被视为政治化或与政府立场一致，他们可能不会立即获得这种信任，”巴克莱资本首席美国经济学家、前达拉斯联储研究主管Marc Giannoni表示。

　　美联储委员会

　　所有19位政策制定者均参与经济和货币政策讨论，但仅有12名官员拥有投票权。华盛顿的7名美联储理事拥有常设投票权，纽约联储主席亦为永久投票成员。剩余4个投票席位每年在其他11家地区联储行长中轮换产生。

　　如果鲍威尔在2026年5月主席任期结束时按惯例辞去理事职务，那么除Kugler的席位外，这将为特朗普提供另一个需要填补的职位空缺。鲍威尔在理事会的任期实际上要到2028年才正式结束。

　　更换Kugler和鲍威尔将使七位理事中有四人由特朗普任命。美联储观察人士表示，尽管不能保证这些人都会完全听从总统的指示，但这可能会让新任主席在推动政策上占得先机。

　　“如果四位理事都站在同一边，这将为主席推进其政策目标提供相当大的动力，”前纽约联储主席William Dudley周一表示。“但我认为，美联储委员们会根据对宏观经济有利的判断来投票。”

　　尽管特朗普数月来一直呼吁降息，但Bowman和Waller曾支持维持利率不变，并直到6月都投票支持维持利率不变。Waller被提及为鲍威尔的潜在继任者人选之一，他一直是中央银行独立性的坚定捍卫者。

　　美联储理事会其他成员Michael Barr、Lisa Cook和副主席Philip Jefferson，通常被视为在利率问题上持中性立场。这三人均由前总统乔拜登任命。 

　　“他们将非常关注基本面，如果FOMC的新成员似乎更受政治意愿影响，他们可能会起到一定制衡作用，”Nationwide首席经济学家Kathy Bostjancic表示。

　　地区联储

　　除纽约联储行长John Williams外，明年拥有投票权的地区联储行长包括克利夫兰联储行长Beth Hammack、达拉斯联储行长Lorie Logan、明尼阿波利斯联储行长Neel Kashkari以及费城联储行长Anna Paulson。

　　Williams一直支持鲍威尔，并被视为温和派。他上周表示，他将以“非常开放的心态”参加9月的政策会议，讨论降息问题，并形容劳动力市场在过去一年逐渐降温后仍“保持稳固”。

　　Hammack曾在12月投票反对降息，这是她作为政策制定者参加的第三次会议，她对通胀问题表现出谨慎态度，并愿意公开与同事持不同意见。她周五表示，尽管就业报告“令人失望”，但她仍对美联储维持利率不变的决定充满信心，并认为官员们距离通胀目标比就业目标更远。

　　Logan于2022年接任达拉斯联储行长一职。她在7月表示，官员们应在更长的一段时间内保持利率不变，以使通胀更接近2%的目标。

　　Kashkari曾先后在小布什和欧巴马政府时期担任财政部官员，并在金融危机期间负责监督问题资产救助计划（TARP）。他上周表示，美联储致力于根据最佳数据做出决策。

　　Paulson于7月就任该职位，并将于明年首次以政策制定者身份参与投票。她此前担任芝加哥联邦储备银行研究部主任，自2001年起在该行工作。Mester表示，Paulson作为经济学家的职业背景使其更倾向于以分析方法制定政策决策。

　　“即将进入投票的四位投票者对金融市场特别敏感，任何表明美联储信誉面临风险的迹象都将使他们特别警惕，”研究公司MacroPolicy Perspectives创始人、前美联储经济学家Julia Coronado表示。

　　潜在分歧

　　6月发布的预测显示，有10位官员预计2025年将至少有两次降息。随着7月就业报告显示劳动力市场状况比此前预期更为疲软，支持今年秋季降息的官员数量可能增加。若经济状况进一步恶化，可能促使委员会倾向于实施更多降息措施。

　　但如果新任主席无法促成共识，可能会导致投票结果更加分裂 —— 这种局面在过去几十年中从未出现过。Mester表示，这可能引发金融市场对央行政策方向及其管理通胀能力的质疑，进而导致长期利率上升。

　　Waller也提到了这些金融风险。如果下一任主席无法获得市场信任，“通胀预期将急剧上升，”Waller在7月接受采访时表示。“你不会看到利率下降，反而会上升。”