美联储观察：“观望”下的暗流涌动

文丨张涛（中国建设银行金融市场部，文章仅代表作者观点）

按照既定会历，美联储将于7月29日至30日召开政策会议，而上周鲍威尔在向美国参众两院汇报货币政策时，进一步重申了其在6月政策会议期间的“观望”态度，加之目前市场也预期美联储在7月会议上将按兵不动，从表面上来看，美联储的7月会议的最终决议将延续今年以来的“平淡无奇”（Same Old，Same Old）。

但是，7月份会议很可能会带来市场对美联储政策预期的重大变化！

首先，美联储可能会重现32年前的罕见分歧局面。



美联储的货币政策主要是在联邦公开市场委员会（FOMC）会议上宣布的，FOMC 每年定期举行八次会议，会议决议由FOMC的12名成员投票表决。12名票委员包括8名固定人员（7名联储理事与纽约联邦储备银行行长），其余4名则由纽储之外11家储备银行行长按年轮流担任。由于美联储内部有充分的沟通，因此很少能看到FOMC会议决策表决上会有分歧，尤其是出现多名联储理事投反对票的局面，迄今只有1993年12月会议上，出现过两名联储理事投了反对票，当时联储主席是格林斯潘。

但是，在7月份的会议，32年前的局面可能会再现。因为，在6月份，有两名联储理事明确表达了7月降息的意愿，这两名分别是负责监管的副主席鲍曼和理事沃勒，两人均与特朗普有联系，鲍曼的副主席职位是由特朗普今年提名的，沃勒的理事资格也是特朗普在首个任期内提名的。就两人近期的公开表态而言，不排除在7月份会议上鲍曼和沃勒会投出反对票。

其次，特朗普可能实施“影子主席”机制。

鲍威尔联储主席的任期将于2026年5月15日结束，意味着在明年5月份之前，特朗普就应提名下任主席候选人，并提交参议院审议。按照规则，联储主席候选人只能从联储理事里选择，由于现任理事库格勒任期将于2026年1月31日到期，鉴于美联储理事任期结束后不能连任，因此必须要有新人补充进来。

因此，从下任联储主席的人选上，特朗普有两个选择：

一是，特朗普从现有的7名理事中，提名下任联储主席候选人，因此，鲍威尔仍有机会获得连任（虽然目前看概率不高）。

二是，特朗普能先将心仪的人补充进联储理事会，随后再将新理事提名为联储主席候选人。

无论特朗普采取那种选择，只要他较早地明确下任联储主席的人选，均会对当前美联储的政策产生影响，即通过“影子主席”来释放更贴近自己诉求的政策信号。

第三，市场已经开始对“影子主席”宽松开始定价。

从近期金融市场的表现来看，显然市场已经开始定价“影子联储”——对特朗普一直以来倡导的快速大幅降息进行定价。例如，在经历关税战冲击后，纳指与标普500指又创出了新高；即便联储不断释放“政策观望”信号，但2年期、3年期、5年期与7年期的美债收益率均在近三周的时间内，持续下行了30多个基点（截至6月27日）。若7月份会议上，美联储内部的分歧进一步显化，相信市场的定价还会继续体现。

综上，与今年前四次会议的“观望”与“平淡无奇”相比，7月会议给市场预留的想象空间是最大的，此次会议很可能也是具有拐点性质的。

当然，112年历史已经让美联储逐渐固化了其特有的基因，而独立性也并非是第一次受到冲击。因此，美联储的百余年经验不会被特朗普轻易冲垮，但从边际的变化而言，特朗普的干预一定会对美联储的行事、决策和市场预期产生影响。那么钟摆究竟偏向何处，尚不得而知，而对特朗普与鲍威尔而言，都是“事在人为”！

（文章仅代表作者观点。）