市场预计美联储将暂停降息 何时恢复降息尚不明朗



　　据预计美联储官员本周将暂停降息，这将是自9月以来的首次，此前该央行已连续三次降息。更难的问题是，需要满足什么条件才会再次启动降息。

　　答案取决于哪个风险会首先显现：是就业市场崩溃，还是通胀令人信服地重新向2%回落。

　　自官员们12月召开上次会议以来，这两种情况都未发生。就业增长已大幅放缓，但失业率已趋于稳定。通胀率仍停滞在2.8%左右，高于美联储2%的目标，不过一些官员认为，一旦剔除关税的影响，基本趋势更接近他们的目标。

　　结果是，该委员会处于一种按兵不动的状态-尽管美联储面临来自白宫的巨大政治压力-多数官员仍预计今年晚些时候可能降息，但对于数据何时才能支持降息，他们意见不一。

　　美国司法部本月对美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）展开刑事调查，鲍威尔在一个令人震惊的视频声明中披露了此事，称该调查是为满足美国总统特朗普降低利率的愿望而找的借口。上周，美国最高法院听取了关于特朗普能否解雇美联储理事库克（Lisa Cook）的辩论，几位大法官对总统罢免她的权力表示怀疑。特朗普的顾问们暗示，他即将宣布接替鲍威尔的人选，鲍威尔的主席任期将于5月结束。

　　美联储周三可能只会对其政策声明做微小调整，同时将基准利率维持在3.5%至3.75%的区间。如果官员们保留考虑对利率进行“进一步调整”的措辞，那将表明他们还没准备好释放将更长时间暂停加息的信号。

　　19名官员中有12名在12月预测，今年再降息至少一次是合适的。但会议纪要显示，12月的降息决定遭到了两名官员的反对，这两名官员不支持任何降息举措，另有几名投票支持降息的官员也持保留意见。

　　这意味着任何进一步降息的门槛都更高了。美联储领导人可能希望达成比12月时更强有力的共识。要建立这种共识，将需要更有说服力的证据来证明通胀正在回落。

　　官员们对于如何衡量这一进展存在分歧。包括鲍威尔在内的一些官员已表示，可以“看穿”关税的影响，他们称自己认为关税正导致物价一次性上涨。按照这种衡量标准，基本通胀趋势已接近2%。但其他官员则关注官方数据，而这些数据在今年上半年可能仍将更接近3%。

　　可能需要几个月的数据才能弥合这一分歧。

　　在今年头几个月，官员们将密切关注通胀数据，以寻找企业为新的一年重置价格时出现超常涨价的任何迹象。一个问题是，零售商是否已经用尽了在更高关税生效前获得的库存，并将开始把更高的成本转嫁给消费者。温和的价格重置可能会为降息扫除一个障碍。

　　分析师表示，任何在年中之前的降息都可能需要劳动力市场出现恶化，因为在此之前，通胀的下降速度可能不足以说服持怀疑态度的人。“过去18个月里，在降低通胀方面基本没有取得任何进展，”德意志银行（Deutsche Bank）首席美国经济学家Matthew Luzzetti说。他预计美联储的下一次降息要到9月份才会到来。



　　继续降息的理由，是基于引发去年降息的担忧：就业市场比表面看起来要弱，而更高的利率导致了这种疲软。美联储工作人员的估计，在计入对政府数据的预期下调后，月度就业增长可能比官方数据所显示的更接近于零。

　　费城联储行长保尔森（Anna Paulson）指出，去年医疗健康和社会援助几乎贡献了私营部门全部的净就业增长。“如果你想一想一个感觉坚实健康的经济体，它似乎不应该只在一个行业创造就业机会，”她本月早些时候在一次采访中说。

　　预计至少美联储理事斯米兰（Stephen Miran）会对暂停降息表示异议，自9月份加入该委员会以来，他在每次会议上都力主更大幅度的宽松政策，但均未成功。理事鲍曼（Michelle Bowman）和沃勒（Christopher Waller）也被分析师视为可能投票支持降息的人选，他们比一些同僚对劳动力市场表达了更多的担忧。

　　即使这三人都不赞成暂停降息，这也意味著委员会的分歧程度将小于12月，当时异议来自截然相反的两个阵营。米兰希望更大幅度降息，而两位地区联储行长则反对任何降息。本周，任何异议都将只来自一方。

　　沃勒的投票可能会受到特别的审视。他是特朗普心目中可接替鲍威尔的人选之一。投票支持降息可能有助于他希望渺茫的候选资格，这一立场与总统的声明一致，特朗普表示不会选择任何不同意他提出的降低借贷成本要求的人。如果沃勒与大多数人一起投票支持按兵不动，他作为独立发声者或许会声誉更隆，但有可能失去这份工作。