东方证券：维持快手-W“买入”评级 目标价103.27港元

 

　　发布研报称，维持（01024）“买入”评级，预测公司25-27年经调整归母净利润为204/225/259亿元。维持此前给予公司26年18xPE估值，对应合理价值为4，048亿CNY，折合4，502亿HKD（港币兑人民币汇率0.899），目标价103.27港元/股。该行预计26年公司主业继续稳健增长，收入端同比增长9%至1549亿元，其中广告业务同增10%、其他业务同增21%；利润端经调整利润225亿元，同比增长10%。

　　报告中称，可灵25年12月ARR达2.4亿美金，该行统计商业化全球排位第14，且1月海外破圈初步验证可灵产品C端优势。该行看好1月流水继续上行，26年AI内容裂变爆发、C端加强带动用增和流水再上台阶。可灵实现9个月ARR收入翻倍式增长。可灵25年12月收入突破2000万美金，ARR达2.4亿美金，较25年3月ARR实现1亿美金增长1.4倍。目前该行统计AINative产品中，可灵ARR收入排位全球第14名。该行看好1月可灵海外破圈继续带来流水上行。

　　该行表示，26年AI内容裂变爆发，从B端扩圈到C端特征加强带动可灵用增和流水再上台阶。（1）截至25年12月，可灵在全球拥有6000万创作者、合作超3万家企业用户，累计生成超6亿个视频。如何理解这个数量级？快手2017年视频存量超21亿个，是6年积攒下的数据；可灵发布1年半时间，生成视频的数量已占当时的近30%。（2）可灵25年12月底起动作控制在海外出圈，ST数据显示移动端26年以来日均收入，较12月1日-12月17日均值增长171%，DAU则增长152%，下载量增长1385%。可灵在“精确控制和稳定性”上的碾压式优势，迁移到C端功能模板上同样重要，看好后续类似C端功能模板可灵的领先性。