出品：新浪财经上市公司研究院
作者：郝显
近日，发布公告，宣布对部分募投项目进行延期。公司称“养殖行业处于低迷周期，项目整体进度放缓”，事实上，在市场行情低迷影响下，前期已完工项目仍未能实现预定收益。
目前的湘佳股份经过持续扩张之后，固定资产和有息负债均处在高位。而公司毛利率持续下滑，费用率下滑幅度有限，利润空间不断压缩。
湘佳股份募投项目延期 股东不断减持
12月26日，湘佳股份发布公告，拟对部分募投项目进行延期。2022年4月，湘佳股份发行可转债募资6.4亿元（募资净额6.3亿元），主要投向两大项目——1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目及1万头种猪养殖基地项目。
截至2025年12月20日，公司募集资金已累计投入4.48亿元，募集资金账户余额为1.91亿元。本次拟对“夹山镇栗山村张家山鸡场”、“夹山镇浮坪村鸡场（注）”、“太平镇滚子坪畜禽种苗基地”三个项目进行延期，将达到预定可使用状态日期从2025年12月31日延期至2026年12月31日。
公司给出的原因是，由于宏观环境因素影响时间较长，在募投项目实施过程中，场地建设、设备购置等各方面均受到了一定制约，且养殖行业处于低迷周期，项目整体进度放缓，加之“夹山镇浮坪村鸡场”在实施过程中变更了实施地点和实施主体，因而上述项目预计无法在原定计划内完成建设。
事实上，已经完工的几个项目均未能实现预定收益。根据公司披露的《2025年半年度募集资金存放与使用情况的专项报告》，1350万羽优质鸡标准化养殖基地项目中，新铺镇千斤塔二分场鸡场预计年均利润总额1534.56 万元，而本报告期实现净利润-92.97 万元；夹山镇汉丰村占家湾鸡场预计年均利润总额为1089.04 万元，本报告期实现净利润-460万元，均未达到预计效益。主要原因系本期受市场行情低迷影响，且产能尚未完全释放造成成本、人力费用较高。
1万头种猪养殖基地项目建设中，太平镇天心园种猪养殖场预计年均利润总额为651.71 万元，本报告期净利润 33.12 万元。主要原因系产能未完全释放，单位产品资产折旧及摊销金额较大；同时，受非洲猪瘟的影响，检测费用、人力及物力资源和调度成本较高。
湘佳股份主营业务涵盖饲料生产及销售、种禽繁育、家禽饲养及销售、禽类屠宰加工及销售、生物肥生产及销售。其主要收入和利润来自活禽、鸡鸭肉冰鲜产品，活禽销售价格对公司的业绩起着决定性影响。
今年前三季度，湘佳股份营业收入增长9.63%至32.72亿元；归母净利润大幅下滑74.89%至2234.82万元。主要原因就是活禽市场低迷导致活禽销售价格较低。
根据中国农业农村信息网数据，目前禽肉产能处于高位，消费偏弱，价格跌至近三年最低值。11 月份，鸡肉集市均价每公斤22.34 元，同比跌 5.2%。根据国家发展改革委价格监测中心发布数据，11 月份活鸡价格每公斤 6.95 元，每只鸡亏损 0.14 元。
湘佳股份并未披露养殖成本，根据公司披露信息，今年7月份活禽销售均价最低达到7.85元每公斤，8月以后有所回升，9月又开始下滑，11月均价为10.72元。
分季度来看，2025年二季度湘佳股份毛利率为10.48%，同比减少5.57个百分点，净利率则降至3.06%；三季度毛利率16.26%，同比减少6.12个百分点，净利率为1.54%，同比减少5.36个百分点。如果未来活禽销售价格持续低迷，湘佳股份势必将继续承受压力。
值得一提的是，今年以来，湘佳股份股东频频减持。董事会秘书何业春10月-11月刚刚完成0.14%股份的减持。公司第三大股东——湖南大靖双佳投资企业（有限合伙）原本持有7.64%的股份，今年1月-2月份减持2.39%后持股比例低于5%，此后仍在不断减持。
大幅扩张未带来利润同步增长 禽价低迷下压力不容忽视
近几年湘佳股份一直在扩产能，2021年固定资产为11.51亿元，到今年三季末已经增长到23.69亿元，增幅达到106%。持续扩张使得公司有息负债（短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券）金额水涨船高，从2021年的5.71亿元增至2024年的15.51亿元。
不过业绩并没有同步增长，2024年湘佳股份实现营业收入42.04亿元，相比2021年增长近40%。期间净利润更是大幅波动，2022年盈利1.06亿元，2023年亏损1.47亿元，2024年净利润仅恢复到9809.73万元，今年前三季又开始大幅下滑。
造成湘佳股份利润波动的主因是活禽价格变动，不断攀升的折旧及各项费用则进一步蚕食了公司利润。
2024年湘佳股份财务费用达到了5035.89万元，同比增长26%，与此同时“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧”金额已经达到2.45亿元，均创出新高。
跟同行业公司相比，湘佳股份保持着较高的费用率。从2024年来看，销售费用率达到了9.37%，在8家肉鸡养殖上市公司中排第一；管理费用率达到3.05%，排第五；财务费用率达到1.2%，排第三，费用率合计13.62%，而公司毛利率不到18%。
从2021年以来，湘佳股份毛利率经历了大幅下滑，不过费用率下滑幅度有限，这使得利润空间不断压缩。2021年以来，净利率最高仅为2.96%，今年前三季再度跌至0.57%，仍旧徘徊在盈亏线上。
目前湘佳股份账面货币资金仅为3.37亿元，而短期有息负债达到3.6亿元，现金短债比仅为0.94。今年前三季度经营现金流净额大幅减少，大幅扩张之后，公司面临的压力不容忽视。
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