多份文件直指基金风格漂移，机构热议指增、风险等级等核心问题

界面新闻记者 | 杜萌

继10月31日证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》（以下简称《征求意见稿》）、中基协同步发布相关操作细则后，11月10日，中基协向多家公募管理人下发了《公开募集证券投资基金主题投资风格管理指引》（以下简称《指引》），并要求在11月15日之前提交反馈。

相比《征求意见稿》，本次《指引》主要是针对“风格漂移”重灾区的主题基金。当前，公募行业在以同类排名为核心的考核体系下，部分基金持仓严重偏离基准，“挂羊头卖狗肉’的现象屡见不鲜。这也引发基金风格漂移、赌“赛道”以及“抱团”等现象，从而导致基金业绩波动加剧，更催生了 “基金赚钱而基民不赚钱”的怪象，严重影响投资者体验。

具体来看，主题投资基金从定义、合同约定、风格库要求、投资集中度、基金管理人投资风格管理、托管人投资风格监督、协会检查等多个方面都提出了明确的要求，旨在规范主题投资基金风格漂移问题，规范主题投资基金的投资风格管理与监督行为。

《指引》要求，主题投资基金的基金合同要明确特定投资方向的投资比例限制，以及投资风格、投资范围等。并且每只主题投资基金都需要建立风格库，并在合同中写明入库标准和风格库的更新频率。

《指引》还特意强调，要加强对基金经理投资交易行为的监控、分析和评估，敦促投资人员切实建立长效激励约束机制，将严重偏离投资方向、投资集中度过高的情形纳入负面考核指标。

半个月接连收到多份指引文件，多家公募管理人在接受采访时表示“正在认真学习研究”。

“昨天合规部门收到了《指引》，公司各部门主要领导已经在昨天下午进行了集中学习和研究。目前来看，仍有一些疑惑，将在本周内进行反馈。”11月11日，某头部公募产品部人士告诉界面新闻记者。

上述人士表示，“现在对于《指引》我们还有一定的困惑，按照要求，不同风格的主题基金需要建立不同的风格库，那么每一只主题基金可能会涉及几百只风格库的股票，这些个股的名单是否需要上报给协会，还是需要在基金合同中同步公布？”

对于这个问题，也有公募人士对界面新闻记者表达了自己的见解。“如果每只风格库的股票都要上报给协会，再加上每年的调整频率，那这个工作量就太大了。”他认为，后续风格库的股票可能会在基金合同中同步公布。

“《指引》对主题基金进行了界定，并排除了指数基金。但是对于指数增强型基金却没有提，那么指增产品是否需要建立自己的风格库、并及时上报或者公布呢？”上海某指数基金经理对记者表示，现在为了做出超额收益，指数基金经理也需要研究个股，建立自己的股票池。

Wind数据显示，目前仅简称中带有“主题”字样的基金就有343只，合计规模为3793.4亿元。其中规模较大的分别是闫思倩管理的鹏华碳中和主题、李瑞管理的东方新能源汽车主题、焦巍管理的银华富裕主题等。

“不论是业绩比较基准的调整，还是主题基金的基金合同修订，这都是个大工程。”某公募产品部人士告诉界面新闻记者，目前这两项工作均是由合规部门牵头，正在对现有的存量基金做重新梳理，预计是个大工程。

“CPU要烧了，学不完，根本学不完。”有公募合规人士告诉界面新闻记者，他们和同业交流发现，大家都在主动研读新的文件指引，希望能尽早得到更明确的指引。

随着业绩比较基准的修订、主题基金建立投资风格库并严格控制调整频率，主动权益基金的“类指数化”现象也再次成为业内讨论的焦点。今年以来，创新药、数字经济、人工智能、半导体以及算力等行业主题基金持续霸榜，截至11月10日，今年内业绩排名前10名的均为行业主题基金。

“同一个行业主题基金往往呈现‘抱团’的现象，并且前十大重仓股高度趋同于行业指数，这就形成了‘类指数化’的特征。”，一位坚持在新能源领域的行业主题基金经理告诉界面新闻记者，一旦这个行业的景气度下降或者成长性降低，那么行业主题基金的回撤也非常大。

他建议，在对行业主题基金合同进行全面修订时，调高产品的风险等级，并对产品的投资风格、可能产生的回撤风险进行着重说明。