聚焦杰克逊霍尔：鲍威尔打开美联储宽松之门 9月降息尚未板上钉钉





　　堪萨斯城联邦储备银行8月21-23日在怀俄明州的杰克逊霍尔召开第48届年度经济政策研讨会。杰罗姆鲍威尔在这场备受关注的活动上最后一次以美联储主席的身份发表演讲并为央行在下一次议息会议上降息打开了大门。他的表态旋即拉高了投资者对政策宽松的押注，也牵动了金融市场的各个角落。

　　降息之门

　　鲍威尔在演讲中指出，在政策处于限制性区域情况下，基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据。

　　他说，甚至在美国通胀之忧犹存的情况下劳动力市场风险出现了上升。

　　更多看点：

　　就业面临的下行风险正在上升，若其成为现实，可能迅速以裁员激增和失业率上升的形式呈现。

　　关税对价格的上涨压力也可能引发更持久的通胀，构成需要评估和管理的风险。

　　当目标处于这种紧张状态时，政策框架要求在双重使命之间寻求平衡。

　　“仅基于”决策者们对长期失业率所处位置的估计就加息可能并无必要。

　　2020年货币政策框架调整的目的从来都不是“永久性放弃”在劳动力市场强劲时为应对潜在通胀而加息的能力。

　　鲍威尔在讲话中未提及美联储理事丽莎库克风波，也没有回答在座央行行经济学家的提问。

　　讲话解读

　　前圣路易斯联储银行行长、美联储新掌门的潜在人选之一James Bullard称，鲍威尔借此次讲话巩固了9月降息25个基点的预期。

　　他强调了最近非常疲软的一份劳动力市场报告。

　　因此（9月下调利率）已确定无疑。

　　宏观策略师Cameron Crise认为，鲍威尔讲话释放两个关键信号：

　　美联储已为9月降息敞开大门，但并非板上钉钉；

　　中期政策立场相比五年前变得不那么鸽派。

　　此外他指出“基线展望和风险平衡的变化可能构成美联储调整政策立场的依据”这一表述比自己和许多人的预期都更偏鸽派。

　　行长表态

　　克利夫兰联储行长Beth Hammack周五表示，她听说“主席对9月持开放态度”，失业率可能会继续上升，需要维持具有适度限制性的政策立场。

　　周四她说如果第二天就要做出政策决定，她不会支持降低利率。

　　波士顿联储行长Susan Collins表示，通胀面临上行风险，就业面临下行风险，9月会议将采取什么行动还说不准。

　　芝加哥联储行长Austan Goolsbee周四说，他希望危险的通胀数据只是昙花一现，称9月议息“对我来说就像是一场实时会议”。

　　堪萨斯城联储行长Jeff Schmid周四表示，相较于劳动力市场通胀风险略高，货币政策整体处于良好状态。

　　亚特兰大联储行长Raphael Bostic周四表示，劳动力市场值得关注，但预计年内只降息一次。

　　市场反应

　　交易员上调对美联储9月降息25个基点的押注，利率互换显示利率下调概率从鲍威尔讲话前的约65%升至逾85%。

　　美国国债收益率全线下跌，两年期一度下跌7个基点，基准10年期国债收益率则跌至4.27%。

　　美股跃升，结束了连续五天的跌势。

　　风险较高的板块表现尤为强劲，集团一个跟踪空头头寸最高股票的指数上涨4.2%，而一项衡量尚未盈利公司的指数上涨2.5%。

　　银行板块大涨，迈向2022年以来首个收盘新高。

　　美元兑一篮子货币跌至盘中低点，彭博美元即期指数跌0.8%。

　　日元兑美元上涨1%至盘中高点146.83，创下8月1日以来最大升幅。

　　德国国债创下8月13日以来的最大涨幅，货币市场加大了对欧洲央行放松政策的押注。

　　年会背景

　　市场期望鲍威尔的讲话为利率路径提供更清晰的指引，最新公布的7月会议纪要显示，大多数委员认为通胀比就业风险更令人担忧。

　　近期劳动力市场的降温信号也引发担忧，美国5-7月非农就业人数平均仅增长了3.5万人，为新冠疫情以来最糟。

　　美联储独立性面临日益加剧的政治压力，总统唐纳德特朗普多次指责鲍威尔不降低利率，还威胁要炒掉理事丽莎库克。

　　更多嘉宾

　　8月23日

　　英格兰银行行长安德鲁贝利

　　欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德

　　日本央行行长植田和男