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7月9日，作为华中地区最大的民营口腔医疗服务提供商，大众口腔（02651.HK）正式在港交所挂牌上市。然而，其上市首日的表现却不尽如人意，股价冲高回落，收盘涨幅仅3.5%，报收20.7港元/股，总市值10.22亿港元。这一表现背后，折射出大众口腔在当前市场环境下面临的诸多挑战。
大众口腔此次发行1670万股股份，每股定价20港元，处于招股区间20-25港元的下限。即便如此，市场对其热情似乎并不高涨。上市首日早盘，大众口腔股价一度大幅高开逾30%，最高冲至27.5港元，但随后便一路走低，涨幅不断收窄。
从财务数据来看，大众口腔近年来面临着业绩下滑的压力。2022年至2024年，公司营业收入分别为4.09亿元、4.42亿元和4.07亿元；年内利润分别为5645万元、6703.8万元和6250万元。2024年，公司营收与净利润均出现同比下降，这无疑给投资者的信心带来了一定打击。
业绩下滑的背后，是多方面因素的影响。其中，国家集采政策的实施对大众口腔的核心业务——口腔种植服务冲击较大。随着种植牙进入集采，公立口腔医疗机构因集采政策而调整其口腔种植服务价格，民营口腔医疗机构也不得不相应调整价格，以保持市场竞争力。大众口腔的种植牙平均价格由2022年底的8640元下降至2024年底的5767元，降幅明显。虽然价格下降在一定程度上刺激了就诊量的上升，但价格下行带来的收益抵消效应，使得整体营收并未因就诊量增加而显著提升。
除了集采政策，市场竞争加剧也是大众口腔面临的一大挑战。近年来，随着口腔医疗市场的快速发展，越来越多的参与者进入该领域，市场竞争日益激烈。不仅有传统的口腔连锁品牌不断扩张，还有新兴的口腔医疗机构涌现。在大众口腔的主要市场——湖北、湖南地区，口腔医疗服务机构数量众多，市场饱和度较高。大众口腔虽凭借92家医疗机构（含4家医院、80家门诊部及8家诊所）在华中地区占据了一定的市场份额，但要在激烈的竞争中进一步突围并非易事。
从业务结构来看，大众口腔依赖综合牙科诊疗（营收占比53.4%）和种植服务（28.4%），正畸服务占比下滑至18.2%。各业务板块均面临不同程度的压力，综合牙科诊疗服务不仅人均开支因竞争调整而减少，就诊人数也出现了下降趋势；口腔正畸服务方面，受消费降级等因素影响，部分隐形矫治器的价格调低，导致客户每次光临口腔正畸服务的平均消费下降。
此外，大众口腔还面临着流动资金风险。截至2023年及2024年12月31日，公司流动负债净额分别约为28.2万元及1345.2万元。公司在招股书中直言，流动负债净额状况可能使公司面临流动资金风险，限制公司进行必要的资本开支或探索商机的能力，并对公司的业务、经营业绩及财务状况造成重大不利影响。
在上市前夕，大众口腔还出现了股东集中退出的情况。2024年10月，大众口腔以1.21亿元回购中元九派、投资等机构持有的837.93万股股份，原始投资方基本清仓离场。这一举动也引发了市场的诸多猜测，对公司的市场形象和投资者信心产生了一定的负面影响。
面对诸多挑战，大众口腔也在积极寻求应对之策。公司计划通过此次上市募集资金，用于未来五年新建80-100家机构及收购40-65家机构，以进一步扩大市场份额，提升品牌影响力。然而，在当前业绩下滑、市场竞争激烈以及流动资金紧张的情况下，如何有效利用募集资金实现扩张计划，并提升整体运营效率和盈利能力，将是大众口腔未来需要重点解决的问题。
大众口腔上市首日的冲高回落，只是其在资本市场面临挑战的一个缩影。未来，公司需要在应对集采政策、提升市场竞争力、优化业务结构、改善财务状况等方面持续发力，才有可能在口腔医疗市场中站稳脚跟，实现可持续发展，给投资者带来满意的回报。对于关注口腔医疗行业的投资者而言，大众口腔的后续表现值得持续关注。
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